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晚籼稻走势将略强于早籼稻套利难度大

晚籼稻期货今日在郑州商品交易所上市交易，我们认为上市首日将出现较好的投资机会。首批上市合约为LR1411、LR1501、LR1503、LR1505，各合约挂牌基准价均为2760元/吨。上市当日涨跌停板幅度为合约挂牌基准价的±8%，交易保证金为5%。我们认为LR1501合约有望成为主力合约，在2770—2800元/吨存在做空机会，若期价下跌幅度超过4%，空头考虑止盈。

LR1501有望成为主力合约

从目前市场的情况来看，早籼稻、粳稻期货主力合约均是1501合约，晚籼稻1501合约成为主力合约是大概率事件。另外，9月一般会有大量的晚籼稻涌入市场，结合目前现货基本面的情况，我们认为晚籼稻出现大涨大落的概率较小，市场的波动区间较小，资金也不会选择更加远期1505等合约进行大规模操作。

1501合约首日波动区间或为2710—2790元/吨

2014年生产的早籼稻(三等，下同)、中晚籼稻和粳稻最低收购价格分别提高到每50公斤135元、138元和155元，比2013年分别提高3元、3元和5元。不过，考虑到早籼稻期货较现货价格贴水幅度较大，我们认为晚籼稻期货难以走出独立行情，上涨空间不大。

晚籼稻整体走势将略强于早籼稻

晚籼稻与早籼稻的相关性较高，晚籼稻期货价格走势可能与早籼稻和粳稻比较相近。不过，早籼稻粮源质量问题一直影响着市场价格，而晚籼稻市场则相对较好。在现货市场上，晚籼稻和早籼稻的差价也相对较大，但是晚籼稻也难以像粳稻那样走出独立行情。综合来看，晚籼稻主力合约2800元/吨以上存在做空机会，但也须参考早籼稻、粳稻、玉米的行情走势。

期现套利难度较大

首先，晚籼稻期货价格参考“整精米率、粗糙率”等指标进行交割，而企业在实际运作过程中主要参考“出米率”等指标，因此期货市场的交割指标和企业实际运作的标准不一致。其次，在交割过程中，某些优质粮源在合理保管一年的过程中，脂肪酸值依然能够达到新粮标准，从而导致期货交割品种中有大量陈稻，这也在一定程度上增加期现套利难度。

总体来看，我们认为LR1501合约运行区间是2650—2850元/吨，首日波动区间为2710—2790元/吨，在2770—2800元/吨存在做空机会。若期价跌幅超过4%，空头考虑止盈。（作者单位：国泰君安期货）

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